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      2019年給投資者的一封信
      發布人:長流匯資產管理有限公司   發布時間:2020/1/6 8:29:54   此已被瀏覽 1963 次

      尊敬的各位投資人:

        非常感謝各位一直以來的支持和信賴!

        在新年到來之際,讓我們先對2019年的A股市場行情做一個回顧。年初國家政策由去杠桿轉向穩杠桿,受開年降準和一季度宏觀數據刺激,股指快速上漲,隨后貿易戰也出現緩和跡象。多重利好疊加,滬深300指數在短短一個季度漲幅達30%以上,金融和周期類個股表現突出。然而上漲行情在4月底戛然而止。中央經濟工作會議定調,保持宏觀定力堅決不放水,政府刺激經濟的市場預期被證偽,股市出現調整,疊加五一節貿易戰升級,股市在五月份大跌。隨后,市場開始了長達六七個月的盤整期,指數受貿易戰進程和國內經濟政策影響,上下窄幅波動,在這個階段中,醫藥消費等防御類板塊出現較大幅度的超額收益?v觀2019,從全年股指來看是一個小牛市,然而從個股來看僅是結構性行情而非全面牛市。

        2018年我公司堅持以防御為主的價值投資風格,全年有明顯超額收益。2019年初我們依然延續之前策略,導致一月份對突如其來的大漲,應對不足。特別是開年重倉的防御類個股連續出現黑天鵝,指數上漲而公司凈值下跌,對我們投資信心影響較大,在后面兩三個月出現明顯趨勢性機會時變得畏手畏腳。在規避掉4月底開始的大跌后,公司投資的信心得以逐步恢復。全年看,公司大幅跑輸滬深300指數,有其偶然也有其必然因素。個股出現黑天鵝具有偶然性,然而投資風格漂移,全部資金集中于一種還不成熟的價值策略,在原有趨勢策略出現機會時又無法把握,這個結果又存在其必然性。經過反思和總結,公司在11月份對投資策略作出重大調整,決定由單一策略改為多策略。首先把資金分為四塊,各部分決策獨立。第一部分:以短中線為主,繼續執行公司原有的趨勢策略;第二部分:以中線為主,做價值投資;第三部分:以長線為主,與專業團隊合作,做指數增強。第四部分:穩健收益,以科創板打新為主。投資總監繼續利用原有經驗把握短中線趨勢機會,另外根據市場情況動態調配四類資金比例。其次,研究員全部提為初級投資經理,在投資總監制定的風控準則和交易策略模板的框架下獨立決策,發揮各自的研究優勢爭取獲取阿爾法收益。從最近的表現看,已經初步取得預期的效果。

        展望明年,我們認為,以下幾個長期性利空依然存在:1)我國的經濟下行壓力仍然較大,2020年經濟能否見底需要觀察政府對沖政策出臺的情況和效果。2)中美關系轉變。中美關系由合作轉向競爭,貿易戰美國表面是為了減少逆差,實質是遏制中國的高科技發展,斗爭將是長期性的。3)美國持續多年的牛市如果轉熊,對我國A股市場將繼續產生影響。4)通貨膨脹是否會持續,還需要觀察。

        相對2019年,2020年宏觀方面利好明顯多一些:1)經過一年多的貿易戰和科技戰,中國已經頂住了最恐慌的第一波攻勢,全民信心增強,全國上下對高科技的支持空前高漲。2)中國的經濟韌性提高,消費已經成為GDP的主要組成部分。3)相對我國歷史和國際主要市場,目前A股的總體估值仍比較有優勢。4)政府減稅減負等對沖政策將不斷出臺,2020年降準降息都可預期。企業,特別是民營企業經營環境將有較大改善。

        綜上所述,我們認為,雖然2020年的股指整體難有2019年的突出表現,但個股依然有不少機會,小盤成長股的機會將大于大盤藍籌股,上半年的機會大于下半年。我公司2020年的策略是:保持謹慎樂觀的心態,把四類策略完善和打磨好,發揮各自的優勢獲取各自的投資收益,形成相對均衡的整體效果,力爭實現中等收益低回撤的總體目標。

        雖然中美關系進入了由合作到競爭的拐點,但從長遠來看,國家的發展內因才是核心,我國有龐大的國內市場,巨大的工程師紅利,吃苦耐勞的傳統精神,只要我國繼續堅持改革開放,實現偉大復興只是時間問題;只要我們在資本市場里堅持下來練好內功,市場會給予我們應有的回報。

       

                                           深圳市長流匯資產管理有限公司

                                                    投資總監 彭興華

                                                        2020-1-5

                                                                                                   

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