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      2020年給投資者的一封信
      發布人:長流匯資產管理有限公司   發布時間:2021/1/4 11:25:51   此已被瀏覽 1643 次

      尊敬的投資人:

         非常感謝各位一直以來的支持和信賴!

         2020年必定是載入史冊的一年,黑天鵝事件頻出,按巴菲特的說法,“活久見”。

         首先,讓我們先對2020年A股跌宕起伏的市場行情做一個回顧。年初央行貨幣政策延續穩杠桿基調,中美貿易戰也進入一個平穩期,市場溫和向上。然而春節前突發的新冠疫情,在春節假期期間不斷惡化,人心惶惶,以至于節后第一個交易日大盤近乎跌停,市場極度恐慌。政府相關部門及時安撫市場,第二天市場企穩。隨著應對疫情措施不斷實施,以及央行注入巨大的流動性資金,市場不到半月就得以修復。

         然而當大家以為疫情得以控制時,第二波更大的沖擊出現。由于各國各自為政,特別是西方國家應對不利,疫情在全球大規模擴散,各國先后封城封國,全球經濟深度衰退,資本市場極為恐慌。美國及歐洲等各國股市多次熔斷暴跌,中國A股也被連帶第二波下跌,甚至跌破上次的低點。隨后,各國對資本市場注入巨大的流動性,美國把利率降到接近零,甚至采用了直接購買債券和股票這種非常規救市措施,股市大幅反彈。下半年,隨著疫苗的問世,特朗普的下臺,各國股指再上一臺階。

         A股市場受益于基本面快速復蘇和全球流動性增加,在六七月份大幅上漲。為避免過大規模刺激經濟的副作用,政府開始逐步回收流動性,市場隨后進入了近五個月的盤整期。從指數看滬深300漲幅27%,是一個牛市;然而從個股看,個股漲幅中位數不到3%,只是個結構性牛市。

         我們總結了2019年的教訓,2020年開始對投資策略做出重大調整,由單一策略改為了多策略。首先把資金分為三塊,各部分獨立決策。第一部分以短中線為主,繼續執行公司原有的趨勢策略;第二部分以中線為主,做價值投資;第三部分以長線為主,與專業團隊合作,做中證500指數增強。投資總監繼續利用原有經驗把握短中線趨勢機會,另外根據市場情況動態調配三類資金比例。其次,研究員全部提為投資經理,在投資總監制定的風控準則和交易策略模板的框架下獨立決策,發揮各自的研究優勢,爭取獲取阿爾法收益。

         從全年的收益來看,三個主動管理產品的收益率接近或跑贏滬深300指數,中證500指數增強產品的增強效果實現預期目標,各策略都實現了年初的預期目標。雖然投資過程中還有許多可改進的地方,但變革的第一年能取得這個成績實屬不易,增強了我們的信心。2021年,我們準備繼續打造和完善三條投資策略:1)主動管理多頭策略:涉及產品開元1期、開元2期、同欣1期。2)指數增強策略:涉及產品海納1期,指數增強由與公募基金合作改為公司自主打理。3)偏債券、可轉債的固定收益類策略:涉及產品量化1期。

         展望明年,相比2020年,2021年宏觀方面利好明顯多一些:1)隨著疫情控制,全球經濟將會出現較為強勁的復蘇。2)拜登政府上臺,中美貿易戰將有所緩和,逆全球化趨勢將有一定程度的緩解。3)中國的經濟韌性提高,消費已經成為GDP的主要組成部分。同時,進出口產業鏈受益于全球疫情海外停工停產,中國經濟一定程度上擺脫了過于依靠投資的單一模式。4)房地產投資受壓制,銀行理財、信托投資打破剛兌,大類資產配置繼續向權益類資產傾斜。

         宏觀層面也存在以下幾個利空:1)隨著疫情的緩解,我國政府為實現長期降杠桿目標將繼續收縮流動性。2)長周期看,我國的經濟下行壓力仍然較大,經濟增速中樞還會不斷下移。3)中美關系轉變。中美關系由合作轉向競爭的局面不是總統換屆就能改變的,斗爭將是長期性的。4)美國等主要經濟體如收縮流動性,對我國A股市場將產生一定影響。5)A股市場已經連續兩年大漲,估值已不便宜。從歷史來看,A股還從未有過連續三年行情。6)注冊制有望全面推行,對市場中短期估值有一定壓制作用。

         綜上所述,我們認為,2021年的股指大概率是小年,多數行業機會為階段性機會,難有貫穿全年的大機會,行業龍頭股溢價繼續演繹,部分疫情受損行業有超額收益,一季度機會大于其它季度。我公司2021年的策略是:保持謹慎的心態,適當做好擇時,繼續把三類策略完善和打磨好,發揮各自的優勢獲取各自的投資收益,形成相對均衡的整體收益。

         經過中美貿易戰和疫情的洗禮,全國上下空前團結,一改對歐美的盲目膜拜,自信心得到極大提高。雖然中美關系由合作轉變為競爭,但全球各國越來越認可中國的崛起,中歐投資協定和RCEP的簽訂就是很好的例子。從長遠來看,國家的發展內因才是核心,我國有龐大的國內市場,巨大的工程師紅利,只要我國繼續堅持改革開放,實現偉大復興只是時間問題;只要我們在資本市場里堅持下來練好內功,終將會有應得的回報。

       

                                                     深圳市長流匯資產管理有限公司

                                                              投資總監 彭興華

                                                                  2021-1-3

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