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2017年給投資者的一封信
發(fā)布人:長(cháng)流匯資產(chǎn)管理有限公司   發(fā)布時(shí)間:2017/1/3 17:13:11   此已被瀏覽 1666 次

尊敬的投資者:

首先感謝您們對我們一如既往的支持和信任,在2016年跌宕起伏的市場(chǎng)中不離不棄與我們風(fēng)雨同舟。

回顧全年,雖然出現了一些結構性行情,但從指數上看還是延續了2015年的熊市。 一月份突如其來(lái)的熔斷暴跌相信大家還記憶猶新,由于水土不服的政策,開(kāi)年直接給市場(chǎng)一個(gè)悶棍,引發(fā)股災3.0。由于A(yíng)股估值相對較高和美國多次加息預期等因素的沖擊,對我國的股、匯、債市場(chǎng)三殺,股市直到2月初才基本見(jiàn)底。隨后由于美國加息進(jìn)程低于預期,加上政府通過(guò)一系列手段,包括限制大小非減持、增持藍籌、減少I(mǎi)PO等救市措施,市場(chǎng)隨后出現了三個(gè)月左右的反彈。

進(jìn)入下半年后,大熊市的恐慌情緒逐漸消退,市場(chǎng)機制逐步修復。市場(chǎng)開(kāi)始具備一定的韌性,投資人轉而開(kāi)始關(guān)注行業(yè)和個(gè)股的基本面,即使經(jīng)歷英國脫歐、美國大選、意大利公投等多個(gè)黑天鵝,市場(chǎng)還是不斷震蕩上行。與上半年不同的是,表現突出的主要是大盤(pán)藍籌股,而上半年表現高彈性的券商和創(chuàng )業(yè)板等,表現欠佳。然而,這波藍籌行情在12月初戛然而止,監管部門(mén)對新晉保險定性為野蠻人,對保險行業(yè)進(jìn)行疾風(fēng)驟雨般的監管,這對市場(chǎng)資金面影響比較大。接著(zhù)美國加息預期超市場(chǎng)預測,疊加債市去杠桿,再一次對我國股、匯、債三殺!

        我們公司全年投資思路基本如下:年初考慮到估值和美國加息的影響,大幅降低了倉位,一月份在滬深300指數下跌23%的情況下,凈值最大回撤5%左右,取得比較好的超額收益。因為考慮到市場(chǎng)跌幅已經(jīng)夠大,公司預計市場(chǎng)具備超跌反彈的條件,在隨后兩個(gè)多月的反彈中,及時(shí)高倉位參與到高彈性的券商和無(wú)人駕駛主題,收益比較理想。不過(guò)進(jìn)入下半年后,我們沒(méi)有及時(shí)嗅覺(jué)到市場(chǎng)已經(jīng)轉向藍籌,還是專(zhuān)注于上半年取得比較好收益的券商股和創(chuàng )業(yè)板,導致收益不理想。在10月底,我們意識到這個(gè)問(wèn)題,重點(diǎn)開(kāi)始投資基建和消費等藍籌板塊。然而在美國大選這個(gè)事件上我們的判斷出現偏差。我們預期特朗普當選對全球經(jīng)濟偏空,所以11月在倉位配置上以防御為主,主要配置了黃金、白酒和成長(cháng)股。然而,對特朗普的執政演講,市場(chǎng)解讀為積極的財政政策,A股和美國股市走出了與我們預期相反的走勢。在這種情況下,我們及時(shí)做了調整,清倉了以上這三類(lèi)防御型股票。雖然我們隨后介入了基建和有色等活躍板塊,但因為漲幅已經(jīng)較大,倉位增加有限,以至在指數漲幅最大的11月份收益不理想。

現在重點(diǎn)談?wù)?/span>12月:我們判斷對A股長(cháng)期走勢的兩大利空就是美國加息和注冊制。美國加息基本落地,同時(shí)證監會(huì )加大IPO速度,可以算是變相實(shí)行了注冊制,然而市場(chǎng)基本無(wú)視這兩個(gè)利空,11月份表現強勢。 同時(shí)主流的券商這時(shí)候也開(kāi)始唱多明年,因此我們轉為謹慎看多。同時(shí),為適應成交量越來(lái)越萎縮的市場(chǎng),減少高換手率的沖擊成本,我們做了一些在交易策略上的調整,擴大止損區間并且增加了持股周期。 然而,12月的市場(chǎng)連續遭遇監管部門(mén)整改保險行業(yè)、美國加息預期超預測、國債去杠桿等不可預知的一系列事件,導致我們產(chǎn)品凈值回撤較大。

     今年,雖然我們產(chǎn)品的凈值增長(cháng)相比滬深300指數有一定的超額收益,但還是有很多經(jīng)驗教訓需要總結:

首先,今年市場(chǎng)信號紊亂,A股市場(chǎng)被各種基本面之外的事件和預期所左右,這些事件和預期的特征是不具備可預測性、不具備連續性。如何才能做好震蕩市?根據過(guò)去這一年的市場(chǎng)行情看,至下而上做純價(jià)值投資比較合適,敢于越跌越買(mǎi),增長(cháng)持股周期。然而這樣做的前提是必須對市場(chǎng)走勢的大方向做出正確判斷,同時(shí)對個(gè)股內在價(jià)值研究得比較透徹,但這兩點(diǎn)要做到非常困難。12月份我們做過(guò)一定嘗試,現在看來(lái)效果不理想。震蕩市更合適我們的打法是,對可預判的結構性行情,參與其中并及時(shí)離場(chǎng);對于純資金推動(dòng)的行情,要學(xué)會(huì )放棄,同時(shí)堅持控制回撤,不勉強去適應市場(chǎng)。

其次,對于交易策略,由于市場(chǎng)成交量低迷是常態(tài),我們有必要降低沖擊成本。不過(guò)更合理的辦法是,借助專(zhuān)業(yè)的系統,按一籃子交易,擴大交易標的數量,同時(shí)堅持原有的短線(xiàn)交易策略。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的調整和優(yōu)化,目前我們已經(jīng)熟練掌握該打法,相信能夠更好的適應以后的行情。

最后,2016年開(kāi)始A股市場(chǎng)博弈對象更加復雜化。以前市場(chǎng)的參與者是散戶(hù)、機構、大小非三者。隨著(zhù)國家隊救市和人民幣逐步國際化,2016年的市場(chǎng)博弈對象除了散戶(hù)、機構、大小非,還增加了國家隊和美國政府。如何適應新的博弈環(huán)境?我們未來(lái)的應對辦法是:堅持我們傳統的趨勢打法,同時(shí)提高研究效率,重點(diǎn)參與有業(yè)績(jì)支持的持續性行情,適度參與預期行情。

        展望2017年,從宏觀(guān)上看:國內,明年地產(chǎn)和汽車(chē)等下游行業(yè)存在一定的回調風(fēng)險,經(jīng)濟還有下行壓力。國外,美國特朗普上臺后具體的施政情況存在比較多不確定的因素;歐洲多國經(jīng)濟低迷,民粹抬頭,歐元和歐盟都有不小的變數。從這些變量來(lái)看,明年宏觀(guān)環(huán)境的撲朔迷離比今年更甚。2016年底的經(jīng)濟工作會(huì )議定調2017年為改革深化之年,貨幣從緊之年,IPO加速之年,結合國內外宏觀(guān)情況,我們預計2017年資金面總體偏弱,行情從指數上難有較大表現,不過(guò)結構性行情還會(huì )持續,改革相關(guān)主題投資會(huì )此起彼伏。但從中長(cháng)期看,我們預計明年我國無(wú)論經(jīng)濟還是股市比較大概率會(huì )出現中長(cháng)期底部,我們對2017年下半年和2018年的A股市場(chǎng)相對樂(lè )觀(guān)。

最后再次謝謝大家,您們的支持和信任是我們最大的前進(jìn)動(dòng)力!祝大家在新的一年里身體健康、心想事成!

 

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                                             董事長(cháng)  彭興華  2017-01-02

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